谁在入市？A股“慢牛”众生相旺发速配
记者 李海媛
8月20日，上证指数续创近十年新高。连日来，A股波动走高，总市值首次突破百万亿元，A股三大股指也均创下近年新高。
有观点指出，本轮慢牛、长牛行情趋势确立。但目前也只有部分资金搭上了这轮行情的车，吃到了“肉”。其中，在年内监管明确鼓励中长期资金入市的背景下，二季度末险资权益投资比例同比大幅提升。上半年，外资也扭转了过去两年净减持趋势，大举增持境内股票和基金。最新私募备案规模和存续规模较2024年末也均有所增加……
相较之下，当前仍有部分个人投资者对此轮行情持观望态度，北京商报记者从公募内部人士处了解到，最近市场热度的确明显升温，部分主动权益类基金遭受一定的赎回，但也有被动指数产品规模和份额都出现了明显增长。另据业内人士分析，还有部分投资群体踏空本轮行情。
多方资金齐入市
近日来，A股大盘走强，不仅上证指数创近十年新高，深证成指、创业板指、北证50指数等多条宽基指数也均创近年新高，A股市值更首次突破百万亿元。
交易行情数据显示，8月20日，上证指数续创近十年新高，最高触及3767.43点。截至当日收盘，上证指数报收3766.21点，涨1.04%，深证成指、创业板指分别报收11926.74点、2607.65点，涨0.89%、0.23%。A股连续6个交易日成交额超2万亿元。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出旺发速配，本轮牛市行情趋势已经确立。“与2015年大牛市相比，这一轮行情会走得更远。这次不是快牛、疯牛，而是一轮慢牛、长牛行情，这也是大家一直所期待的，投资者都期待A股市场能像美股那样出现10年的慢牛、长牛。”
那么，谁是推动本轮行情的增量资金？综合当前市场观点来看，险资、外资、散户、私募均在入市。
在年内监管明确鼓励中长期资金入市的背景下，险资权益投资比例同比大幅提升。国家金融监督管理总局近日发布的2025年二季度保险公司资金运用情况表显示，截至二季度末，财产险公司的股票余额为1955亿元，占比8.33%，同比增长1.64个百分点；证券投资基金账面余额为1837亿元，占比7.83%，同比增长5.38个百分点。同期，人身险公司的股票账面余额为28731亿元，占比8.81%，同比增长4.65个百分点；证券投资基金账面余额为14767亿元，占比4.53%，同比增长1.5个百分点。公开数据显示，年内险资也频频举牌20余次，已超越去年全年的举牌总量。
外资方面，国家外汇管理局在7月公布的数据显示，2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持趋势，其中5月、6月净增持规模增至188亿美元。目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%—4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。
私募方面，中基协数据显示，截至7月末，存续私募基金管理规模达20.86万亿元，新备案规模1074.27亿元，分别较2024年末的19.91万亿元、701.49亿元增长4.77%、53.14%。可以看出，私募备案规模和存续规模也在持续增加。
市场热度和投资者情绪的持续高涨，也推动了杠杆资金加速入场。两融方面，当前融资余额已突破2万亿元，创2015年7月以来新高。截至8月19日，两融余额约为2.13万亿元，其中沪市两融余额约1.08万亿元，深市两融余额约1.04万亿元。
散户尚未大规模入市
散户方面，虽有投资者在近期加速入市，但若从新开户数据和新发基金销售数据来看，还有部分个人投资者仍处于观望状态。
上交所数据显示，截至7月末，今年以来，A股投资者账户新开户1456.13万户，基金开户166.59万户；其中7月A股股票账户新开户数量为195.4万户，环比增长19.29%。可以看出，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源旺发速配，但对比今年2月、3月连续300万户左右的新增开户，以及2024年10月超680万户的新增开户而言，数量仍相对有限。
中金公司分析师林英奇也指出，存款定期化趋势在2023年以来首次出现拐点，体现出居民定期存款、银行理财等固定收益产品到期并未续投，成为潜在的入市资金。7月上交所开户数量相比5月增长26%，但与2024年10月的高点仍有一定距离，散户还未出现大规模入市。
若从8月新基金发行情况来看，同花顺iFinD数据显示，截至8月20日，仅有82只新基金成立，单月成立数量低于前五个月，且发行份额也在年内暂时垫底，仅为588.24亿份。换言之，基金新发也尚未升温，部分基民仍在观望。
华南某公募内部人士就向北京商报记者透露，最近市场热度的确是明显升温，但传递到基金公司的产品销售等各个业务环节上，情况还是有所分化的。
“主动权益类基金净值回升，但也出现了一定量的赎回，这主要是因为前几年市场下跌、净值下挫，影响了投资者对主动权益产品的信心；按照过往经验来看，如果市场持续上涨，后续大概率还会有增量资金入场。但被动指数产品规模/份额都出现了明显增长，或许也是因为投资者对指数产品在牛市中的上涨锐度比较认可，同时也是因为对ETF产品投资者相对更有经验一些，或许会借助指数产品做一些波段操作。”上述内部人士补充道。
某中型公募市场部人士则表示，其所在机构线上销售渠道近期权益类产品销量有一定的提升，也有赎回的操作，主要和投资者买入时点、投资目标、盈亏情况包括风险偏好的不同有关。
沪上某公募内部人士也提到，投资者申购热情还是有所增长的，一些具体的二次首发或对绩优产品的营销也有一些成效。不过，因为公司不敢大力推权益产品，因此也未形成爆发式增长。获利赎回的情况则并不明显，前期亏损回本的基金，整体规模、份额还是增长为主，也不排除一些“换手”。
林英奇表示，从超额储蓄、定期存款到期和存款活化视角测算，居民存款潜在入市的资金规模约为5万亿—7万亿元，可能高于2016—2017年、2020—2021年两轮股市上涨的行情中存款入市的规模，但实际入市情况取决于宏观经济、政策预期、外部环境等多种因素。
北京商报记者也从微博、小红书等社交平台关注到，近日有基民欢呼“终于回本了”，同时也坦言“回本就跑”，还有基民则表示“尚未回本”。前述华南某公募内部人士也直言：“部分主动权益投资者此前确实被伤到了，回本就跑了；不过市场再涨一段时间，或许大家又入场了……”
市场上涨行情已确立
那么，市场是否还会继续上涨？此轮行情趋势是否已明朗？不少业内人士对此持肯定态度。
“如果A股有效站稳3731点，而且股市日均成交额保持在2万亿元以上，那么基本上处于牛市行情。从技术层面来看，均线处于多头排列状态，特别是日线周线级别的多头排列形态，则牛市特征明显。只要市场不出现显著缩量状态，同时没有改变多头排列的趋势，那么股市牛市状态依然健康，没有发生恶化迹象。A股如果有机会步入4000点，可能会以行业板块轮动为主，之前滞涨的价值股可能出现补涨行情，但近期大涨的题材股、科技股可能会出现明显分化。”财经评论员郭施亮评价道。
中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英也认为，目前的行情具备牛市格局，但还处在牛市初期阶段。此轮行情将会以震荡上行的慢牛状态延续牛市行情。
那么，除了前述入市资金和观望群体外，有没有踏空此轮行情的？王红英认为，踏空行情的群体或是前期一些传统周期股的投资群体，以及一些海外中小机构等。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，此轮踏空的群体也可能是前期清仓的机构投资者，由于熊市思维未切换等，导致踏空此轮行情。另外，重仓红利、地产等板块的投资者，也可能错过算力链主升浪。
王红英表示，从中国经济基本面来看，增长态势良好，融资融券余额也保持在2万亿元以上的历史最高水平，多个交易日成交额也超2万亿元，因此可以看出，中国股市的牛市特征是相对客观的，未来也会呈现出稳健上涨的趋势。建议悲观的市场观望者及时调整思路，跟上A股这一波牛市行情。
杨德龙也提醒道，当前市场趋势已确立，开始加速上行，建议投资者要战胜贪婪，不要加杠杆，也不要盲目追高，应做中长期布局，用时间换空间，实现资产的稳健增值。
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